电子行业深度研究:科创板电子行业估值专题报告

大理新闻网 采集侠 2019-09-12 14:53:42
浏览

科创板激发中国创新新动能。科创板重点支持新兴技术产业,重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。采用五套上市标准并行,更多关注企业科创属性。科创板放宽财务指标要求,允许掌握核心科技、专利、知识产权的企业在尚未盈利的情况下登陆科创板,体现出国家对科技及创新型企业重点扶植的决心。

    科创板推动电子行业实现技术升级。受益于近十年电子消费市场快速发展,我国大陆电子厂商快速崛起。我国电子行业中终端及代工组装产业优势渐显,但上游材料及设备领域技术壁垒较高,目前仍主要被欧美厂商垄断,国产替代程度较低,未来我国电子行业仍需加大研发投入力度,积极向上游产业布局。科创板重点关注半导体行业,半导体是电子行业的核心、信息产业的基石,国内半导体产业虽起步较晚,但受益于国家政策扶植及全球产业链转移,近年来实现快速发展。目前我国半导体市场规模9000亿元,进口需求较大。

    科创板电子标的估值应将常用估值方法与企业生命周期、经营模式相结合。应根据企业所处具体行业、企业发展阶段采用不同方式进行估值,如IC设计行业有形资产占比较低,技术、专利等无形资产占比较高,应采用市盈率、市销率进行估值;IC制造行业制造设备投资巨大,固定资产占比较高,且每年折旧摊销费用较高,因此应采用市净率进行估值;IC设备行业技术及资本壁垒较高,且国内公司多处于技术攻克阶段,相关公司研发费用投入占经营收入比重巨大,应采用市销率及企业价值法(EV/EBITDA)进行估值。

    参考A股、台湾地区及海外龙头估值情况,适当给予科创板电子公司成长溢价。目前上交所已受理的科创板电子标的主要集中于半导体、激光、光学、终端电子产品等领域,其中半导体行业标的占比逾六成。在估值时应考虑企业所处赛道、生命周期及资产情况,灵活运用市净率、市销率、企业价值倍数等方法,参照A股、台湾地区及海外市场可比公司情况进行估值。此外由于科创板电子标的多处于发展初期,应根据具体经营情况适当给予成长溢价。

    风险提示:未来电子行业景气程度下滑;相关公司研发进展缓慢。