证券行业券商2019年1季度业绩前瞻:业绩低点已现

大理新闻网 admin 2019-05-16 00:00:00
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投资要点:我们认为,证券行业已进入政策+业绩双驱动的阶段,行业业绩及政策有望持续超预期,继续推荐龙头券商。

    证券行业政策后续有望持续超预期在2 月中央政治局集体学习中,习近平总书记强调“深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济能力”,强调建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。围绕做大资本市场(设立科创板并试点注册制)、引入国内外的中长期资金入市(鼓励证券公司权益类投资)、提升市场交易活跃度(拟完善融资融券交易机制、券商交易接口对量化私募放开),行业有望出台相应的利好政策。

    资本市场制度改革需要抓手,这个抓手就是投行资本市场制度改革的抓手就是能够承担资本市场定价的核心功能、对上市公司股票内在价值真正负责任的市场化主体。这个市场化主体就是投行。投行的强大,对于资本市场改革具有极为重要的意义,具备一流投行潜质的券商将成为资本市场改革的受益者。

    市场流动性和活跃度持续提升,券商业绩有望持续超预期证券行业业绩与市场相关性强,随着利好政策持续出台、流动性宽松预期(券商融资成本下降)以及市场风险偏好持续提升,包括养老金、保险、公募基金、券商自营在内的增量资金进入资本市场,继而推动券商板块进入业绩与估值正向反馈的阶段。

    我们预计2019 年行业净利润为951 亿元,同比增长43%基于市场活跃度持续提升,证券行业经纪、自营业务预计将大幅改善,我们上调2019 年证券行业净利润至951 亿元,同比增长43%。预计全行业的ROE为4.63%,预计年末净资产将达到2.05 万亿元。

    投资建议:我们预计行业将持续受益于政策+业绩双重利好,估值中枢有望进一步回升,考虑到行业集中度有望持续提升,我们认为龙头券商有望享受估值溢价。行业平均估值2.02x PB,大型券商估值在1.4-2.0x PB 之间,行业历史估值的中位数为2.5x PB。推荐龙头券商中信证券、华泰证券,估值较低的海通证券、国泰君安。

    风险提示:政策落地不及预期;市场大幅波动,造成业绩及估值双重下滑;股票质押风险暴露超预期,资产质量承压。