银行业:从货币政策委员会表述看货币政策的变化

大理新闻网 admin 2019-05-16 00:00:00
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事件:2019年4月15日,央行网站披露,中国人民银行货币政策委员会2019年第一季度(总第84次)例会4月12日在北京召开,并公布简单纪要。

    我们点评如下:

    1、本次会议时间延后,货币政策表述变化较多

    历史上,货币政策委员会会议时间是季初的第一周或上个季度末,本次会议开在12号,延后较多。从本次会议纪要内容来看(见附录最近例会纪要内容修订对比),货币政策表述发生较多变化。

    更多货币政策决策机制内容,可参见我们前期报告《我国货币政策决策机制、流程及历史回顾》。

    2、短期降准预期基本落空

    新增“保持战略定力”、“把好货币政策总闸门,不搞大水漫灌”等表述体现出央行不希望流动性过于宽松,意味着短期内降准预期基本落空。

    3、二季度终端利率下行或放缓,压制市场估值

    随着央行态度发生边际变化,金融体系预期重新进行适应和调整,这将带来信用扩张二阶导放缓,银行间市场利率可能继续小幅回升,但由于之前银行间市场pricein较多,且央行可能采取短期投放进行平抑,预计回升幅度不大。

    考虑到二季度实体流动性的季节性紧张,终端利率下行速度可能暂时放缓,压制股票市场估值水平。

    投资建议及风险提示

    投资建议:进入二季度,流动性水平可能下降,同时波动相应增大。前期银行板块涨幅较少,且估值低位。而且考虑到基数效应,银行业业绩会较其他行业有相对优势,看好4月下旬到6月底银行板块相对收益行情。

    从基本面角度看,银行间市场利率反弹有利于负债端有优势银行,建议配置国有大行和细分龙头银行(招商银行(600036.SH/03968.HK)等)。

    风险提示:1、关注企业和居民短期贷款流向。2、关注货币政策转向带来的市场情绪调整,以及债市调整可能带来企业债风险增加。3、贸易谈判不及预期。4、关注互联网金融整治向居民债务风险传导的可能。