电子行业2018年年报及2019年一季报业绩综述:消费

大理新闻网 admin 2019-05-14 00:00:00
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智能手机需求放缓,电子营收净利增速下行:受到智能手机需求放缓及中美贸易冲突的影响,电子板块2018年营收规模为17191.9亿元,同比增长16.62%,增速低于17年的31.62%。18年归母净利润754.57亿元,同比下降21.21%,盈利能力较17年相比有较大下滑。2019Q1电子板块下行趋势仍在持续,营业收入3846.84亿元,同比增长15.17%,低于18年同期的51.27%。归母净利润173.76亿元,同比下降8.72%。截止4月30日收盘,申万电子板块总体市盈率(TTM,整体法剔除负值)为29倍,过去三年电子板块平均PE为47倍。从行业排名来看,申万电子PE在申万行业排名第10位,处于中游偏上的位置。

    子行业景气度分化,关注确定性成长:1)LED行业增速放缓,芯片是主要拖累因素:LED子版块归母净利润18.02亿,同比下降19.08%。LED芯片短期内供大于求,价格及库存的压力同时显现;2)价格下跌拖累面板企业获利:19Q1显示器件子版块归母净利润24.51亿,同比下降40.44%。从2018年Q1开始,电视面板价格开始下滑,至19Q1价格下降了20%-30%,面板价格下降源于供大于求。为了应对产能过剩,三星在19年Q1开始陆续关闭8.5代线,对于全球供需影响大约在1.2%-1.3%;3)芯片国产化预期强烈,业绩落地尚需时日:集成电路板块2019Q1归母净利润达到9.88亿,同比增速为23.23%。国内半导体产业近十年尽管在各个领域具备了一定规模,但半导体技术的积累和进步难以在短期实现突破。国内半导体行业的发展壮大需要时间的累计和资本的耐心。4)PCB产能释放&技术升级,大厂集中度提升:PCB归母净利润16.22亿,增速16.02%;电子制造归母净利润70.4亿,增速为6.3%。在国产替代&自动化改造&环保核查下,国产PCB大厂市场份额有望进一步集中。从5G的建设需求来看,基站架构改变带来通信PCB的量价齐升,国内通信板块厂商将持续受益5G推进;5)消费性电子公司分化明显:在智能手机出货量下滑的趋势下,三星、华为、OPPO、vivo、小米等品牌厂商整体市场份额进一步提升,前6家厂商占据了76.8%的市场份额,马太效应进一步凸显;另外,国产品牌强势崛起,尤其在高端机型上纷纷崭露头角。展望2019年,智能机的销售驱动主要在于新兴市场国家渗透率的提升和成熟市场国家的存量替换,建议关注具有优质客户和份额提升的零部件厂商。

    投资建议:我国电子信息制造业依然面临外部贸易摩擦不确定性、人力成本上升等多方面压力。同时,智能机市场已经逐渐饱和,上游零部件厂商之间竞争加剧。考虑到随着5G通讯的临近,相关公司有望受益,我们建议重点关注5G产业链。移动端:推荐消费电子、基站和汽车全方位布局的立讯精密、天线与指纹模组双轮驱动的硕贝德、国产滤波器先行者信维通信和麦捷科技、国内电感龙头顺络电子;基站端:建议关注通信板龙头深南电路和国内基站滤波器领先企业东山精密。另外,受益于技术更迭及渗透率提升,建议关注小间距产业链公司国星光电和洲明科技。

    风险提示:1)LED行业竞争加剧的风险:由于LED技术不断进步从而降低成本等因素,LED产品的价格逐年下滑。如果未来LED产品竞争加剧导致价格下滑幅度超出预期,则可能对LED行业公司造成较大影响;2)成本增加的风险:随着供给侧改革或者环保限产的进行,上游原材料价格上涨会提升行业公司的材料成本,同时,国内不断上涨的人力成本也会影响上市公司的盈利能力;3)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速低于市场预期则给手机产业链公司业绩带来影响;4)汇率波动的风险:国内大部分手机产业链的公司在全球多个国家或地区从事采购、生产、销售业务,并在多个国家或地区持有资产或负有债务,各货币的汇率波动均会对其经营业绩产生一定的影响。5)中美贸易摩擦恶化的风险:目前中美互征关税金额达到2500亿,未来如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,限制高端芯片出口到中国或者对相关产品征收高额关税,会对相关企业经营产生一定影响。