新能源汽车行业2019年中期投资策略:新能源汽车高

大理新闻网 admin 2019-05-11 00:00:00
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汽车电动化从政策推动进入产业全面落地阶段。我们对国外新能源汽车产业进行详细梳理和对比,详细讨论了美、日、德的新能源汽车产业发展思路。(1)从政策来看,新能源汽车行业长期战略目标明确清晰。面对资源和环境等长期问题,加上电动系统成本快速下降,各国均把电动化作为汽车产业发展的中长期目标。德国、日本更是制定了详细的产业发展技术路线,对电池、整车做了中长期发展规划。(2)从主机厂看,转型新能源已成共识。日、美主机厂对新能源汽车的研发起步较早,技术储备充分;欧洲厂商此前主要集中在柴油和氢燃料电池开发,切入电动化相对较晚,但在研发和产业化方面仍有较强实力。

    摆脱成本思维,强化电动车附加值。我们认为这一轮的汽车电动化崛起将是一次彻底的变革,影响将远超此前混动系统的发展。(1)混动车渗透一直较低,原因没有脱离成本向思维,仅在内燃机上进行创新,产品缺乏质变。技术壁垒也限制了广泛的创新。(2)类比智能手机的快速渗透,从google、苹果进入移动领域开始,手机已经从通话娱乐工具,演变为互联时代的重要智能终端,承载了接收各项内容服务的任务。所以在手机定位演变的过程中,单价不降反升。(3)我们认为新能源汽车天然具备使用成本低、动力强、智能网联等方面优势,且具有服务属性,在通讯系统升级背景下有望成为下一个移动终端。

    新能源乘用车高端车型占比提升,推动动力电池格局向头部集中。从近几年新能源乘用车的销量结构来看,A级及以上的车型占比持续提升,同时新的补贴政策继续向高续航和高能量密度倾斜,高端车型占比不断提升。而动力电池龙头企业覆盖了大多数头部车企的高端车型,动力电池格局向龙头集中的趋势日益清晰:行业龙头企业强化平台优势,高基础的新进入者进行主流客户重点突破,以及磷酸铁锂电池技术升级,共同构建动力电池环节投资机会。

    电解液行业趋势向上龙头更受益,负极材料高端化需求提升。产业格局是否良好是我们选择投资机会的关键前提。目前电解液产品处于价格稳中有升的上行周期,预计行业盈利能力将逐渐修复,头部企业客户结构较好,有望迎来产品量价齐升。高镍三元电池渗透率快速增长,电解液行业将逐渐体现出配方及添加剂的竞争,龙头企业料将进一步提升行业竞争壁垒。另外受下游电池的技术要求提高所推动,负极材料近几年人造石墨的份额逐渐提升,高端负极材料需求增长显著;而今年二季度起许多负极企业自建石墨化产能投产,有望在成本降低的同时加速高端产品的产业化推广。

    风险提示:国家新能源汽车补贴政策导致行业发展低于预期;新能源汽车发生重大安全事故;消费者对新能源汽车智能化接受度低于预期。