锦江股份:q1基本符合预期,国企改革下中线整合优

大理新闻网 admin 2019-05-01 00:00:00
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2019Q1年公司业绩增长28%,基本符合预期

    2019Q1,公司实现营收33.37亿元/+2.66%;归母业绩2.95亿元/+28.18%,扣非后增2.45%,EPS0.31元/股,基本符合预期。交易性金融资产公允价值变动收益和出售北京银行投资收益等带来非经常损益2.25亿元。

    结构升级助力Q1RevPAR微增,同店RevPAR有所承压

    2019Q1,境内酒店整体RevPAR增1.15%(OCC-4.27pct/ADR+7.28%),中高端、经济型酒店RevPAR各降4.60%/5.88%,宏观经济欠佳+高基数+淡季等因素影响。同店RevPAR下滑4.22%,中高端/经济型同店RevPAR各降1.22%/6.93%,经济型主要受7天等拖累。2019Q1,境内酒店收增4.72%。其中,铂涛收入增1.67%,业绩大增674.30%,主要系其持有艺龙股权公允价值变动收益影响,剔除其影响后预计仍然正增长,主因系供应链整合带来盈利增加。维也纳收入增14.06%,但业绩降19.54%,与其激励强化,费用增加等相关。原锦江系收入微增1.14%,但业绩估算下滑,主要系去年同期拆迁补偿带来业绩基数较高等因素相关。卢浮2019Q1整体RevPAR增1.06%,收入下滑1.06%,淡季下业绩有所增亏。2019Q1,公司新开业酒店313家,关店125家,净增开业酒店188家,中端布局和加盟布局继续明显提速。

    短期跟踪RevPAR变化,关注国企改革下激励改善及整合效应

    短期来看,受经济环境和基数压力,RevPAR短期或有承压,但下半年伴随经济企稳改善,叠加基数压力缓解,有望企稳回升。与此同时,公司预计19年开店900家/签约1500家,为业绩增长提供一定支撑。目前行业竞争格局相对确定,公司在国内有限服务酒店规模排名第一,先发优势凸显,中端布局较领先。公司此前受制于国企机制,未来伴随国企改革的持续深化,其激励机制优化以及内部整合挖潜空间非常显著,有望助力公司中线持续成长。

    风险提示

    商誉减值风险,收购整合或国企改革或低于预期,宏观系统性风险,弘毅减持。

    国企改革受益标的,短跟RevPAR中看扩张与整合,中线“买入

    预计19-21年EPS1.18/1.34/1.54元,PE22/20/17x,短期建议跟踪宏观经济&RevPAR趋势变化,公司酒店龙头先发优势凸显,国企改革持续深化下,公司内生管理提升和收购整合的潜力空间较大,维持中线“买入”评级。