拓斯达:现金流显著改善,机器人业务快速增长__大

大理新闻网 admin 2019-04-18 00:00:00
浏览
业绩稳步增长,机器人业务快速发展

    公司发布年报,2018年实现收入11.98亿元,同比增长56.7%;归母净利润1.72亿元,同比增长24.5%;扣非后净利润1.56亿元,同比增长23.3%。分业务来看,工业机器人业务收入7.05亿元,同比增长62.1%,在行业整体销量高开低走的背景下,实现了快速发展;注塑机相关业务收入2.29亿元,增长9.4%,受到终端需求波动的影响,增速有所放缓;智能能源业务收入2.36亿元,增长134%,由于该业务处于市场拓展阶段,受大项目影响毛利率下滑5.6个pct。

    调整组织构架应对需求波动,现金流显著改善

    受到宏观经济及下游制造业投资波动的影响,机器人行业销量增幅收窄。根据国家统计局的数据,2018年国内工业机器人产量14.8万台,同比增长4.6%。公司积极调整发展战略,重点关注优质头部企业,并加强现金流管理。2018年经营性净现金流1.15亿元,比上年增加1482.94%。18年底货币资金4.2亿元,相比前一年增加3.2亿元;应收账款和存货分别同比增长26.9%、16.9%,伴随着公司业务规模扩大而自然增长。公司管理费用率9.85%,相比上一年提升1.1个pct,主要在于募投项目投入使用导致折旧和办公费用增加。另外,公司预计19Q1归母净利润同比增长6.86%-33.58%,主要在于今年政府补助下滑较多。

    投资建议:不考虑增发及利润分配预案,预计公司19-21年实现收入16.45/21.53/26.28亿元,EPS分别是1.73/2.24/2.72元/股,最新股价对应的PE分别为25x/19x/16x。目前,机器人和注塑机行业的估值差异较大,机器人业务可比公司19年平均PE为51x,注塑机业务平均PE为16x。考虑到公司的业务结构,我们给予公司合理价值48.44元/股,对应19年PE估值28x,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。